Inflación y su significado actual para los bancos centrales y traders

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Y la fecha exacta en la que la crisis llegará es…

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Ustedes amables lectores saben que este blog tiene un hilo conductor muy claro, ciertamente a veces nos salimos de él y trato aquí noticias del momento, o bien trato de dar ideas de inversión que creo son de rabiosa actualidad.

Pero hoy volvemos a la esencia, a la línea argumental del blog. La futura crisis, ya saben que he explicado aquí en muchas ocasiones, que los ciclos y los auges económicos son generados por la planificacion colectivista de los bancos centrales, siempre he pensado que la Fed es un ente digno de la URSS, lo que ocurre es que aparentemente es algo tan contradictorio como aquel episodio de los Simpsons en los que se hablaba de “comunistas nazis”, pero en realidad, no lo es.

El mercado de dinero, que debiera ser como cualquier mercado, está vilmente manipulado por unos sabios que no fueron elegidos por los administrados que creen ser “el gobierno de los mejores”. Estos entes, fed, BCE, Bank of England…, son los culpables de que usted amable lector perdiera ese puesto de trabajo que creía para toda la vida, y que después consiguiera otro que perderá en la siguiente recesión.

La fed subió tipos, y a finales de 2020 vimos un hundimiento bursatil que nos recordó al feliz viaje inaugural del Titanic, pero hete aquí que este Titanic empezó a flotar, ¿Qué ha pasado aquí?

En esas el otro día leí, un fenomenal post del gran forero Latirus:

Encontrarán en ese enlace toda una serie de datos estadísticos que enriquecerán el debate. Pero en esencia se trata de que los libros de cabecera de todo economista que quiera entender los ciclos económicos son los de Hayek y Mises, se trata de entender el ciclo, de cómo los bancos centrales crean el auge, bajando los tipos de interes, que expanden el crédito y generan un falso auge, que generará inflación y burbujas, que deberá ser reconducido por el banco central con subidas de tipos, que destruirán crédito y por consiguiente generarán la fase depresiva que hunde la economía y por medio la bolsa se arrastra por el fango.

La Fed ya llevó los tipos al nivel que afecta a la economía real, porque hoy ya no vivimos en los sesenta del siglo XX, y eso unido al espinoso tema del Brexit, y la guerra comercial entre el Imperio Democrático (EEUU) y la Dictadura (China), nos llevó al semicrash de final de 2020.

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De todo esto se ha hablado aquí, en este humilde blog.

En teoría pues viene la crisis, el hundimiento bursatil, el apocalipsis, y la caida del Nasdaq (el subyacente inflado esta vez) de un 50%.

En teoría, pero en teoría funciona hasta el comunismo, y parece que no llega esa caída, veamos porque. ¿Qué pensaban al leer el título que les iba a dar la fecha exacta de la crisis?, no amigos, eso no se puede dar, porque la teoría austrica del ciclo económico, nos indica como van a pasar las cosas no cuando.

Bien, por un lado tenemos las lúgubres fuerzas que nos encaminan a la recesión, pero de otro lado tenemos toda una serie de factores que ayudan a que esta sea ya una de las expansiones más largas de la historia del capitalismo. A todo ese conjunto de factores y fuerzas que detallaré a continuación les daré un nombre: “Everything is awesome”, si eso, todo es increible cuando vives un sueño.

El primer factor que sostiene esta fase de enorme desarrollo y prosperidad en Occidente, son los esclavos chinos que tenemos produciendo baratísimo, en el Far East, ellos producen a un coste increíble productos para ustedes, y eso controla la inflación, y para más inri les pagamos con dinero creado de la nada por la fed, y encima van y se lo tragan y lo atesoran como si fueran de verdad, cuando son más bien parecidos a los sellos de Forum Filátelico.

Otro factor, que nos tiene claramente inflamados, es el sucio milagro del Fracking, si amigos a pesar de que contaminamos y destruimos el planeta, el petroleo de la Cuenca Pérmica de Texas fluye, y esto es un cambio descomunal con respecto a otras épocas, por una lado los americanos pueden desentenderse un tanto de Oriente Medio porque empiezan a no necesitarlos, y digo empiezan, y por otro lado los shocks petroliferos que generaban inflación se han terminado, y todo ese dineral que se iba, se queda en el Imperio y ese excedente genera más bonanza. Por otro lado, mala suerte chicos de la OPEP, mala suerte (por cierto a ver si un día tenemos tiempo para hablar de quienes eran los malos y quienes los buenos en las crisis del petróleo de los 70 del siglo XX, solamente les diré que cuando devaluas la moneda con la que me pagas, lo mismo es legítimo intentar subir el precio para que no me estaféis pagandome como os da la gana)

La revolución digital, estamos viviendo una fase disruptiva brutal, toda nuestra economía está cambiando gracias a empresas tecnológicas nacidas en la Bahia de San Francisco, gente como Jobs, Gates y demás cambiaban el mundo trabajando, mientras los hippys de esa época creían que estaban cambiandolo, pues no, no era el LSD, ni la paz y el amor lo que provocó un descomunal aumentó de la productividad, fueron esas empresas de la Bahía. Esto es una expansión por el lado de la oferta, y ese aumento de la productividad tan brutal, nos trae bonanza, y la bonanza hace que todo sea increible, hasta en la cotización del Nasdaq.

Pero no solo esta disrupción trajo bondad y tal, tambien llegaron los monopolistas, gente como Bezos el sátrapa de Amazon, también influyen en esta historieta, al reventar a los proveedores, en su maravilloso escaparate, controlan la inflación y sin inflación, los tipos no suben y si los tipos no suben, la mentira del Nasdaq y resto de índices-filfa pueden seguir su alegre caminar hacia el cielo.

Y en esas llega Trump, este presidente de los EEUU viendo como va esto, para alargar el ciclo alcista e intentar que la crisis no llegue antes de su posible reelección, decidió bajar el impuesto de sociedades del 35% al 21%. Genial venga más madera, metedle más aire al globo y sigamos subiendo…

En fin así es, todo esto es increible, ya saben “Everything is awesome” les dejo con el video, que resume, este sentimiento, escuchen cuan pegadiza es la canción que bello es el ritmo, pues del mismo modo que lo es, lo está siendo el comportamiento de la bolsa todos estos años, la bolsa es algo mucho mas emocional de lo que debiera, y ante este estado de ánimo, díganme como convencemos a los chinos de Macao y a los inversores de Wall Street de que están pasandose una cerilla.

¿Y cuando parará esto?

Pues verán mientras tengamos esto:

Si, los beneficios empresariales americanos subiendo a un 8%, o sea más felicidad, los mercados no caerán como va tocando, aún así atentos a datos reales negativos, Alemania e Italia en recesión, los chinos en problemas, datos de empleo en EEUU que dan algún síntoma de debilidad, aplanamiento de la curva de tipos, en fin hay muchos datos que nos indican que el fin se acerca, pero no busquen fecha por favor.

¿Esto es una rectificación?, no para nada, el ciclo ha acabado, podemos lateralizar meses y meses, y podemos caer un poco y tener rebotes fuertes, los techos estan donde están y los hemos visto, pero hasta que no vean a las empresas con recorte de previsiones de beneficios la musica seguirá sonando.

Recuerden las sabias advertencias de Keynes, “un mercado puede estar irracional más tiempo que el inversor solvente”

P.D. Por todo esto recuerden, liquidez, vayan haciendo liquidez porque en el futuro les permitirá comprar empresas buenisimas a precios de escándalo, pero no por ello liquiden todo ya, recuerden que todo es increible cuando vives un sueño, y los mercados lo viven, vayan poco a poco preparándose para lo peor, pero no descarten que el fin de fiesta no sea mañana mismo.

El forero theveritas, no está autorizado legalmente para recomendar inversiones, solamente intenta que vayan preparando sus carteras para el momento más interesante, cuando esto se desplome y los precios estén en el suelo, y ahí comprar y olvidar y dejar que el dinero gane dinero solo, pero cuidado mañana no será el fin de los días.

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¿Qué significa que la curva de tipos de interés se haya invertido?

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La curva de tipos de interés se dibuja graficando la rentabilidad de la deuda pública estadounidense en diferentes plazos. En el eje Y (vertical) pones la rentabilidad, en el X (horizontal) los plazos y unes los puntos.

Por ejemplo, en esta web puedes hacer un gráfico de la curva actual (y compararla con otros plazos). El tipo a 3 meses está en el 2,44%, a 5 años en el 2,3% a 10 en el 2,5%, etc.

La curva suele estar empinada: en condiciones normales se pagan mejor los compromisos de largo plazo que los de corto plazo (pides más por dejar dinero a 10 años que por dejarlo a un mes).

Sin embargo no siempre es así porque los tipos de largo plazo se forman no sólo teniendo en cuenta esta incertidumbre (la preocupación por el futuro). Si quieres indagar más sobre el tema, aquí. Y para profundizar más sobre teorías de la estructura de la curva, etc. pues mejor aquí.

Volviendo al tema, la principal utilidad de la curva de tipos de interés es que nos permite observar de un vistazo las expectativas de los inversores en cada plazo. El gráfico muestra qué rentabilidad esperan los agentes económicos hacia el futuro. En concreto, las perspectivas sobre la inflación, sobre dónde estarán los tipos de corto plazo en el futuro y también la prima a plazo que mencionamos antes (por ejemplo, seguridad en el crecimiento futuro).

Una inversión de la curva significa que los tipos de interés de corto plazo están por encima de los de largo plazo. En general es una señal de que existe desconexión entre lo ven los bancos centrales y lo que ven los principales actores del mercado de bonos.

Como los bancos centrales controlan las tasas a corto plazo, pueden mantener el control sobre los plazos más cortos en previsión de futuras condiciones económicas. La curva de rendimientos se invertiría cuando los inversores en bonos piensen en una desaceleración del crecimiento y los bancos centrales perciban una economía recalentada. En ese contexto, los bancos centrales incrementarían los tipos de interés para enfriar la economía, pero los inversores en bonos a largo plazo fijarían tipos más reducidos en anticipación a un menor crecimiento económico.

La historia ha demostrado que los bancos centrales están en el lado equivocado de las predicciones: una curva de tipos invertida ha precedido a todas las recesiones desde los ’50:

Y aunque una curva invertida no signifique que vendrá una recesión inmediatamente después ni que los mercados vayan a desplomarse al instante.

. y aunque siempre «esta vez puede ser diferente». La realidad es que históricamente ha sido un indicador de que vienen curvas (aunque no necesariamente un crash):

El caos vende. Ya comentamos aquí por qué. Por eso cabe esperar ríos de tinta en medios y analistas advirtiendo de que llega el apocalipsis. También cabe esperar el otro lado, quién da la espalda a los hechos y los niegue rotundamente, asegurando inocente que esta vez el mundo es diferente, en un ejercicio más de «wishful thinking» que de análisis.

Y al final será el mercado, como siempre, quien mande. Es imposible adivinar el futuro y los inversores solo podemos decidir adaptar los riesgos de las carteras de acuerdo a la acción del precio, que es el único que manda.

Puedes encontrar el hilo original de Twitter en este link.

@tomasgarcia_p

Las opiniones, consejos, ideas, etc que leas en este blog, son sólo opiniones. En concreto las opiniones personales de Javier y de Tomás, no las de ninguna entidad.

Ningún post de este blog tiene en cuenta tus circunstancias personales y nada en este blog puede ni debe considerarse como asesoramiento de ningún tipo.Tampoco deberías considerarlo como una oferta o invitación de compra o de venta de ningún instrumento financiero. Invertir en los mercados no es un juego. Cada día se gana y se pierde mucho dinero y son tantos los factores que pueden influir las valoraciones que es imposible predecir sus movimientos con seguridad.

Podríamos tener exposición ya sea personal o a través de alguno de los productos que gestionamos en las entidades para las que trabajamos, en alguno de los activos que comentamos en el blog.

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Tipo de interés

¿Qué es el tipo de interés?

También conocido como tasa de interés, es la tasa que paga un prestatario por el uso del dinero que toma prestado de un prestamista.

Por ejemplo, una empresa (prestatario) pide capital prestado a un banco (prestamista) para comprar nuevos activos para sus negocios, a cambio de prestar el dinero, el prestamista recibe intereses a una tasa predeterminada. El tipo de interés, o tasa de interés, se expresa normalmente como un porcentaje del capital por un período determinado, generalmente un año. En otras palabras, se puede decir que el prestamista cobra por el uso temporal de un bien de su propiedad (el dinero).

Los tipos de interés son una herramienta vital de los Bancos Centrales en su política monetaria y se tienen en cuenta cuando se tratan variables como la inversión, la inflación y el desempleo.

Historia

El cobro de intereses puede remontarse a tiempos muy lejanos, las primeras referencias puede que sean las encontradas en textos de las religiones abrahámicas.

Durante la Edad Media la influencia católica consideraba el cobro de intereses algo inaceptable, incluso caía dentro del pecado de la usura. Esto se debía a que se cobra por el uso temporal de un bien y el tiempo era considerado propiedad de Dios.

Durante el Renacimiento se comienza a ver el dinero como cualquier otra mercancía y, por tanto, puede ser comprado, vendido o arrendado. En este sentido, el tipo de interés sería el pago por el arrendamiento del dinero.

Durante el desarrollo de las teorías económicas clásicas llegaron los primeros estudios académicos del tipo de interés. Los autores destacados de esta época en el estudio del tipo de interés fueron Mirabeau, Jeremy Bentham y Adam Smith, para quienes el dinero, como mercancía, estaba sujeto a las leyes de oferta y demanda. Así, el tipo de interés se podría considerar como el «precio del dinero». En esta línea del dinero como mercancía se desarrolla el concepto de capital financiero.

Ya a principios del siglo XX, Irving Fisher estudia los tipos de interés de forma matemática incorporando diversos factores que afectan a los tipos de interés, introduce la diferenciación entre tipo de interés nominal y tipo de interés real. Al introducir factores como la inflación, Fisher describe el tipo de interés en su dimensión cuantitativa y temporal señalando el tipo de interés como la función que mide la diferencia entre el precio del bien en el futuro y el precio del bien en el presente.

Los economistas más influyentes en el concepto del tipo de interés en la actualidad son John Keyes y Milton Friedam.

Tipo de interés real y tipo de interés nominal

El tipo o tasa de interés nominal es la cantidad, en términos de dinero, de los intereses a pagar.

Por ejemplo, supongamos que se realiza un depósito a plazo de 100€ en un banco por 1 año y se recibe 10€ de intereses para ese dinero y ese período. Al final del año el saldo es de 110€. En este caso, el tipo de interés nominal es del 10% anual. La tasa de interés real mide el poder adquisitivo de los ingresos por intereses, es decir, tiene en cuenta la inflación y se calcula mediante el ajuste del tipo de interés nominal según la tasa de inflación. Si la tasa de inflación en la economía ha sido del 10% en ese año, entonces los 110€ que hay en la cuenta al final del año tienen el mismo poder adquisitivo que los 100€ de hace un año. El tipo de interés real en este caso es cero.

Pasado a expresión matemática, lo que ha ocurrido es descrito por la ecuación de Fisher, que da el tipo de interés real obtenido transcurrido el período y una vez conocida la tasa de inflación:

t = ((1 + i) / (1 + p)) – 1

donde p = la tasa de inflación durante el año. La siguiente aproximación lineal es muy usada:

La rentabilidad real esperada de una inversión sería la siguiente:

in = Tipo de interés nominal
ir = Tipo de interés real
pe = Tasa de inflación esperada para el año

Los tipos de interés en la macroeconomía

Los tipos de interés afectan a otras muchas áreas de la economía. En especial relacionadas con la producción y el desempleo, el dinero y la inflación.

La producción y el desempleo

Los tipos de interés representan el principal factor determinante de la inversión a escala macroeconómica. El pensamiento económico actual apunta a que si las tasas de interés se incrementan en todos los ámbitos la inversión disminuye provocando una caída en el ingreso nacional. No obstante, hay discrepancias entre unos economistas y otros, por ejemplo, la Escuela Austriaca de Economía considera que tipos de interés altos estimulan un mayor grado de actividad e inversión con el fin de conseguir el beneficio necesario para pagar a los depositantes, esto es, aumentaría la inversión, la producción, y con ello el empleo, para obtener más beneficios para pagar, a la vez que disminuirían los créditos no productivos económicamente como los créditos al consumo o los préstamos hipotecarios.

Desde instituciones gubernamentales, por lo general el Banco Central del país, se presta dinero a las instituciones financieras a un determinado tipo de interés. Este tipo de interés del Banco Central influye directamente en los tipos de interés comerciales, pues las instituciones financieras piden dinero prestado al Banco Central, dinero que luego prestan a sus clientes a un tipo de interés superior al que ellos obtuvieron el préstamo del Banco Central. Por tanto, la modificación de los tipos de interés del Banco Central afecta a los tipos de interés comerciales, entre los que se encuentran los tipos de interés de préstamos pedidos con fines de inversión, producción y desarrollo económico. Es por esto que los cambios en el tipo de interés de los Bancos Centrales pueden provocar cambios rápidos en el nivel de inversión y producción total.

Dinero e inflación

Préstamos, bonos y acciones comparten algunas de las características del dinero y se incluyen en la oferta monetaria en un sentido amplio (broad money). Mediante el establecimiento del tipo de interés, el Banco Central puede afectar al mercado alterando el total de préstamos, bonos y acciones emitidas y, con ello, la oferta monetaria. De forma general, un mayor tipo de interés real reduce los recursos monetarios mientras que menores tipos de interés aumentarán la oferta monetaria. El aumento de la oferta monetaria, según la teoría cuantitativa del dinero, lleva a un aumento de la inflación.

Tipo de interés de Bancos Centrales

La herramienta más obvia, visible y poderosa de los Bancos Centrales en su política monetaria es la influencia en los tipos de interés comerciales, tal y como se mencionó anteriormente. El mecanismo a través del que llevan a cabo esta acción puede ser diferente de un país a otro pero todos se basan en la capacidad del banco central para aumentar o disminuir los recursos monetarios disponibles según las necesidades.

El mecanismo para mover el mercado hacia una «tasa objetivo» (si se persigue este objetivo, como es el caso de la mayoría de Bancos Centrales) es, por lo general, prestar dinero o comprar dinero en cantidades teóricamente ilimitadas hasta que el tipo de mercado de destino esté lo suficientemente cerca del objetivo. Los bancos centrales pueden hacerlo mediante el préstamo de dinero o tomando depósitos de un número limitado de bancos calificados, o mediante la compra y venta de bonos. Por ejemplo, el Banco de Canadá establece un objetivo de tipos de interés del ±0,25% en el mercado a un día (mercado overnight). Los bancos calificados pueden prestarse dinero entre sí a un tipo de interés dentro de esta banda pero nunca por encima o por debajo ya que el banco central siempre presta a ellos en la parte superior de la banda y capta depósitos en la parte inferior de la banda; en principio, la capacidad de pedir prestado o prestar en los extremos de esta banda son ilimitadas. Otros bancos centrales utilizan mecanismos similares.

También hay que tener en cuenta que los objetivos sobre tipos de interés son, por lo general, a corto plazo. La tasa real que los prestatarios y los prestamistas reciben en el mercado dependerá principalmente de la percepción del riesgo de crédito y otros factores. Por ejemplo, un banco central puede establecer una tasa objetivo para préstamos a un día del 4,5%, pero establecer las tasas de bonos a cinco años (riesgo similar) a un tipo diferente, por ejemplo del 5%, el 4,75%, o, en casos de curvas de rendimiento invertida, incluso por debajo de la tasa a corto plazo. Muchos bancos centrales tienen un tipo de interés principal que es referido como el «tipo del banco central». En la práctica, los bancos centrales cuentan con otras herramientas y pueden usar otros tipos de interés aunque sólo uno, el llamado «tipo del banco central», es rigurosamente controlado según sus objetivos.

Un banco central típico tiene varios tipos de interés o instrumentos de política monetaria que puede utilizar para influir en los mercados.

  • Tipo marginal de crédito – un tipo de interés fijo para las instituciones que piden préstamos al banco central. (en algunos países se conoce como tasa descuento).
  • Tipo principal de financiación – la tasa de interés visible para el público, la que el banco central anuncia. También se conoce como tipo mínimo de puja y sirve como el mínimo de licitación para la refinanciación de préstamos. (En Estados Unidos se conoce como Federal Funds Rates).
  • Tipo de interés pasivo – interés recibido por los depósitos en el banco central.

Estas tarifas afectan directamente a los tipos de interés en el mercado monetario y el mercado de préstamos a corto plazo.

Tipos de interés negativos

Los tipos de interés suelen ser positivos, de hecho, ningún prestamista dará un préstamo con un tipo de interés negativo, ya que conllevaría, casi al 100%, un pérdida. Incluso un préstamo al 0% generaría, probablemente, una pérdida real para el prestamista debido a la pérdida de poder adquisitivo del dinero con el paso del tiempo a causa de la inflación.

Sin embargo las tasas de interés negativas han sido propuestas por algunos autores a lo largo de la historia para perseguir diversos objetivos (por ejemplo Silvio Gesell en el siglo XIX). En el 2009 se materializó un tipo de interés del -0,25% del Sveriges Riksbank (Banco Central de Suecia). Esta fue la primera vez en la historia que un banco central establecía un tipo de interés negativo.

En Enero de 2020 Alemania pudo financiar su deuda pública a tipo de interés negativo. El inversor en bonos alemanes veía su inversión parcialmente asegurada por el gobierno alemán en un clima económico inestable en Europa con riesgo incluso de la desaparición del euro. Los bonos de deuda de Alemania eran los más seguros por esas fechas y se podría decir que el inversor «pagaba» a cambio de esa seguridad.

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